光大证券:全年以旧换新补贴效果远好于预期 看好政策利好驱动下的汽车板块投资机会
查投资获悉,光大证券发布研报称,政治局提出要实施更加宽松的政策、大力提振消费和引领新质生产力发展,汽车行业智能化方向不仅符合该发展定调,对消费提振也起到重要作用,同时行业涉及到大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题,该行持续看好政策利好驱动下的汽车板块投资机会。
光大证券主要观点如下:
政治局会议将宽松政策、提振消费摆在优先位置,汽车行业相关性较大
12/9中央政治局会议提出,1)要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节。2)要大力提振消费。3)要以科技创新引领新质生产力发展。汽车行业的智能化方向充分符合国家对于新质生产力的发展定调,对于消费提振也起到重要作用,同时行业涉及到大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题,该行持续看好政策利好驱动下的汽车板块投资机会。
全年以旧换新补贴效果远好于预期,新一轮利好政策有望落地
中央在年内已保持对汽车板块较大的财政支出,2024/4商务部等7部门印发关于《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知,给予报废更新的个人消费者0.7-1万元补贴;2024/7国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,追加乘用车更新补贴至1.5-2万元,同时增加补贴对货车与客车的覆盖,补贴力度超市场预期。自补贴金额调整后,对应的日均补贴申请数量为1.4万份(vs.金额调整前日均申请数量为0.6万份),汽车的消费潜力显著增强。
展望来看,1)政策催化+车企共同带动的年底冲量节奏明确,根据乘联会预测,2024E乘用车零售销量同比+2.3%至2220万辆,新能源乘用车销量同比+42.2%至1100万辆,对应新能源渗透率为49.5%。2)2025E中央有望实施更积极的财政政策以撬动需求增量,2024/11商务部发言人也多次表态会提前谋划2025 年汽车以旧换新接续政策,但具体的政策落地时间、覆盖范围、以及补贴金额待明确。该行判断,a)若补贴执行时间为1Q25E,行业有望平滑度过年底需求透支的阶段,并且2Q25E受益于低基数影响,销量有望同比高增。b)若补贴执行时间为2H25E,1H25E的市场表现更易受到年底需求透支+补贴预期下的消费滞后冲击,同时考虑到2H25E同期的高基数影响,预计销量同比增速相对平稳。
市场保持充足优质供给,实现政策+产品周期共振的车企
该行复盘2H24已上市的车型,包括银河E5、星舰7、小鹏MONA、极氪7X等爆款能力已明确,2025E将有小米YU7、汉/唐L、2025款Model Y等热门车型上市。该行充分看好在具备品牌力的基础上,主打高性价比、或差异化卖点的车型走量趋势,换购需求仍有望成为全年增量的核心,充分看好可以实现政策+产品周期共振的车企。
年末价格战+以旧换新或迎冲量行情:1)随年末各家车企陆续推出购车优惠政策、叠加各地政府持续推进以旧换新,预计12月车市有望迎来年末冲量行情;2)推荐各细分赛道大白马龙头标的、关注2025E新车型销量兑现高弹性标的;3)2025E智能化或将持续成为行业竞争高地,关注智能化主题投资机会。
风险提示:销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧;智能化进程不及预期;全球化布局不及预期。