中信建投：2025年电新行业从预期改善到基本面兑现 储能需求增速最快

查投资获悉，中信建投发布研报称，2025年储能需求增速最快，全球增速有望超过50%，大储、工商业储能、户储呈现出多产品线多地区多点爆发态势，景气度高涨；电网投资仍然将在高基数情况下录得高增长。锂电需求增速有望维持在25%左右，底部特征明确，涨价拾阶而上；光伏需求增速10%-15%，后续关注行业减产情况；风电需求确定性较强，主机端、零部件端、海风端有望景气共振；氢能2025年需求保持高速增长，逐步走出一定的商业模式落地。

中信建投主要观点如下：

储能板块仍为电新行业增速最快的板块，预计行业增速超过40%。产业界对2025年大储和工商储增速较为乐观，大储由于其项目制、订单体量大等特点有望给上市公司带来较大的业绩弹性。工商储、户储则有望在亚非拉地区等呈点状爆发，具备市场先机的公司有望取得优势。

风电：2025年需求确定性强，主机、零部件、海风景气共振

预计国内风电2025年装机量超过100GW，其中海风装机15GW左右；主机价格方面：主机价格自2023年10月以来保持稳定，产业界普遍认为当前风机价格已经见底，行业趋势向好。零部件进入年底谈价阶段，叶片、铸件产能相对紧张；部分铸件价格涨幅在10%以上。海风方面，江苏项目有望年底开工，广东项目有望2024年底或2025年初开工；海风招标方面，2024年底到2025年初，预计广东帆石、山东项目、广东2023年竞配项目将进行海缆招标或开标。

电动车：Q4需求超市场预期，预计2025年行业需求增速23%，头部份额将逐步收拢。展望2025年，该行认为季节性节奏下25Q1仍将回调，但25Q3起全行业产能利用率超过65%后会迎来阶段性涨价的机会。24Q4部分细分品类，包括高压实LFP正极、全线亏损的铜箔等品类启动涨价，当前价格谈判中。25Q2末开始几乎亏钱的材料企业可以进入全线涨价区间。

光伏：小火慢炖循序而进，新技术关注度凸显。需求方面，上市公司反馈2025年全球需求增速预计10%-15%，对应组件需求650-700GW。短期节奏来看，12月至Q1行业进入需求淡季，预计Q2开始行业需求将逐步回升，产业链价格将底部企稳回升。新技术方面，BC电池以及TOPCon相关升级方向产业关注度明显提升。

电力设备：网内一次+出海，电力设备仍是确定性方向

网内方面，Q3招标推进节奏偏慢，市场预期略有下降；预计Q4开始进入直流项目交付期和特高压产业链订单上升期，有望率先估值切换。出海方向，变压器出海高景气延续，配网出口逐渐打开增量空间，强α属性公司值得估值溢价。

氢能：25年国内电解槽装机增速预计68%，设备及运营端多头并进

24年国内/出海电解槽订单增速出现较大程度的分化，其中国内新增订单较预期略低，出海订单从23H2开始落地，到24Q3，出海在成本优势的加持下，实现东亚、东南亚、欧洲、南美等地的拓展，占比同比提升15pct。展望2025年，预计25年国内电解槽装机增速68%，将累计形成41万吨的绿氢运营市场，设备及运营端多头并进。